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中国银河证券股份有限公司程培近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好新业务恢复高增长》，本报告对华东医药给出买入评级，认为其目标价位为51.62元，当前股价为41.16元，预期上涨幅度为25.41%。

华东医药(000963)
核心观点：
事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入101.15亿（+13.23%），环比2022年Q4增长2.62%，归母净利润7.55亿（+7.23%），扣非净利润7.58亿（+8.45%），若排除股权激励费用及参控股研发机构等损益，实现扣非归母净利润8.55亿元（+14.99%）。
工业及商业增速稳中有升，净利润同比增长均超15%。2023年1-3月，中美华东实现营收30.75亿元（含CSO业务，+10.19%），扣非归母净利润6.67亿元（+15.90%），环比2022Q4增长39.98%，整体经营保持稳定增长；商业板实现营收68.44亿元（+15.67%），净利润同比增长15.06%，增速提升主要是阶段性药品需求增加所致。
Q1医美及工业微生物业务略受影响，看好Q2及全年高速增长。2023年1-3月公司医美业务实现营收5.03亿元（+10.86%）。海外增速受到部分区域订单延迟影响同比放缓，Sinclair实现营收3,380万英镑（+8.89%，约合人民币2.84亿），EBITDA299万英镑。国内业务受市场回暖及拓展顺利带动，实现较好恢复，欣可丽美学实现营收2.1亿元（+33.83%），环比2022Q4增长10.51%。此外，工业微生物略受到核苷原料中间体国际需求下滑影响，其余产品保持稳定增速。我们认为，医美及工业微生物发展势能强劲，随着内部布局愈发完善及外部不利因素出清，2023年Q2起有望恢复高速增长态势。
研发及BD进展顺利，多条产线稳步推进。2023年Q1公司医药工业研发投入3.87亿元（直接研发3.06亿元+产品引进及研发股权投入0.81亿元）。主要研发进度：ELAHERE已于3月完成pre-BLA递交，计划年内提交BLA申请；迈华替尼预计Q2开展上市申报；HDM3002已于2月递交国内IND申请；HDM3001已于4月完成pre-BLA递交；HDM1002已于2月递交中国IND，计划4月完成美国IND申请递交；利拉鲁肽注射液有望年内获批；司美格鲁肽注射液&德谷胰岛素注射液：预计下半年启动III期临床研究；HD-NP-102已于4月完成中国pre-NDA递交；Ellansé?M型国内受试者入组完毕并开始随访，美国Ellansé?注册启动；Sculpt&Shape于欧洲市场推出，芮艾瑅?计划Q2国内上市销售。BD方面：1月，子公司华东医药（杭州）获恺兴生泽沃基奥仑赛注射液的独家商业化权益，公司血液肿瘤治疗领域多维度管线布局进一步形成；4月，子公司中美华东以不超过2.65亿元获南农动药70%股权，进一步完善工业微生物产业布局。
投资建议：公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司，医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为31.20/37.55/45.15亿元，同比增长24.83%/20.37%/20.24%，EPS分别为1.78/2.14/2.57元，当前股价对应2023-2025年PE为23/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.37亿，根据现价换算的预测PE为25.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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