在海外市场动荡之际，估值偏低，基本面坚实和回购热潮等多重利好，点燃了外资和内资购买日股的热情。

在众多利好因素的共同助推下，近期日本股市一路高歌猛进，成为了全球“最强旋风”。

5月18日周四，日本股市连续第五天走高，日经225指数收涨1.6%，报30573.93点，逼近历史高位。

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东证指数收盘上涨1.1%，报2157.85点，创近33年的最高水平，同时也是经济泡沫破灭以来的最高水平。

今年以来，日经225指数累涨近19%，东证指数累计上涨15.51%，超过了标普500指数8.75%的涨幅。

而外资连续第六周净买入成了日股大涨背后的“功臣”，根据日本交易所数据显示，截至5月12日当周，海外交易商净买入7810 亿日元(57 亿美元)的股票和期货。

日股涨过头了吗？多家分析机构不约而同的指出，日股当前估值偏低，或许还有更多上涨空间。

高盛策略师Bruce Kirk在5月17日接受彭博社采访时表示，当前的日本股市正处于十年一遇的牛市，坚实基本面推动日股上涨，同时外资的流入和回购潮也将进一步支撑日本股市的看涨情绪。

基本面推动日股上涨

Rosenberg Research总裁David Rosenberg在周三的一份报告中表示，日本企业更高的治理标准与回购热潮是推动本轮行情的重要因素。

华尔街见闻此前提及，日本东京证券交易所此前呼吁，股价低于账面价值的公司制定资本改善计划。这一举措掀起一波回购热潮，支撑了日本股市情绪。

Rosenberg表示，在日本最大的上市公司中有近一半的企业持有的现金头寸超过债务，在美国和欧洲只有不到20%的公司拥有净现金头寸。

Rosenberg认为，这一方面体现出了日本上市公司资产负债表较为健康，但也对日本公司的股本回报率产生了负面影响。

在政府和股东要求提高回报并进行公司治理的推动下，日本上市公司逐步意识到回馈股东的必要性。

因此，软银、丰田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在公布最新财报时，均宣布了新的股票回购计划。截至3月份，日本上市公司的回购创下了714亿美元的历史纪录。

Rosenberg强调，尽管日股已连续多日上涨，但与美国和欧洲股票相比，估值仍然偏低：

约有54%的TOPIX成份公司的股价低于其账面价值，一定程度说明市场对该公司的估值较低，而标普500中，这一比例仅为7%。

日本上市公司的平均市净率仅为1.3倍，而欧洲为1.8倍，美国为4.0倍，仅根据估值指标，就可以看出日本股票仍有上涨空间。

高盛集团策略师Kazunori Tatebe和Bruce Kirk在此前发布的一份报告中也指出，日企近期公布一季度财报显示收益稳健，且日本经济前景非常强劲：

日本企业近期公布的财报收益稳健，且股票估值较便宜，以及部分长期投资者押注日股，共同推动日本股市上涨。

我们注意到，与海外市场的股票相比，日本的基本面很稳固，对结构性改革的预期可能会进一步推动日本股市上涨。

外资持续流入助力日本股市

欧美银行业危机余波未平叠加美国债务上限僵局，也使众多海外投资者将视线转向了亚洲股市，而日股成了绝佳的避险之地。

由新行长植田和男领导下的日本央行继续实施宽松货币政策，这也使得日元承压，进一步刺激海外投资者进入日本股市。

SMBC Nikko Securities Inc. 策略师 Masao Muraki 在一份报告中写道：

“随着美国和欧洲继续收紧货币政策以抑制通胀，似乎资金正在流入日本，预计日本依旧维持低利率政策。”

在巴菲特的带领下，外资持续流入日本股市。巴菲特上月访问日本时表示看好日股，并考虑加码对日本五大商社以及其他日股的投资。

“股神”公开表态力挺日股后，对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等华尔街大鳄也相继造访日本，越来越多的海外资金有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

3月底以来海外资金一改此前的净卖出 (3月海外投资者净卖出规模达到2.2万亿日元)，成为东证主要市场上的净买家，4月海外投资者净买入2.23万亿日元。

法国兴业银行分析师Frank Benzimra 和 Tsutomu Saito 在周二的一份报告中表示，外资的回归是日本股市复苏的重要标志，将继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投资。

日本国内投资者也进入日本股市

过去由于日本央行长期以来实施的超宽松货币政策，叠加日本国内低增长、低通涨，日本机构和个人投资者纷纷转向海外寻找更高的收益率。

华尔街见闻此前分析指出，现在海外金融业的动荡，使得日本国内投资者对海外投资的风险偏好下降，另一方面则是出于对日本央行货币正常化转向的预期，日本海外资产回流的预期有所增强。

海外市场剧烈波动的情况下，日本投资者幡然醒悟，还是国内安全。

从去年以来日本投资者就在以创纪录的速度抛售海外资产。

日本财务省数据显示，2022年包括银行、信托、保险在内的投资者净买入3.6万亿日元(约合260亿美元)的证券，净卖出23万亿日元(约合1700亿美元)的外国债券，为追踪该数据以来的最大数额，抛售主要集中在长期债券上，规模达到21.7万亿日元，时间点集中在去年二季度(7.8万亿日元)。

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