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每经评论员 杜恒峰
祥龙电业(SH600769,股价8.52元,市值31.95亿元)已成立30年,距离其IPO也已26年有余。26年来,祥龙电业的现金分红为零,在A股4000多家上市公司当中也极为少见。按照2014~2020年公司年均490万元的归母净利润计算,要填上负7亿元(截至2023年一季度)的未分配利润,还需要144年时间;即便按照过去10年最高年度利润1066万元计算,要等到现金分红也需要近70年。
无论是144年还是70年,都不是夸张说法,而是由祥龙电业现有业务结构和规划决定的。2013年,祥龙电业转型工业园区供水业务,当年该部分业务贡献192万元的收入;2014年公司新增建筑安装业务,两项主业营收分别为685万元(供水)、1291万元,毛利率分别为19.36%、16.79%。此后公司维持了这两大主业的结构,到2022年供水业务营收增长至3179万元,建筑业务为1897万元,毛利率分别为50.46%、2.47%,供水业务成为公司主要利润来源。
尽管供水业务累计增幅可观,但总量仍然很小,增长空间也有限。祥龙电业的供水业务集中在以左岭大道为轴的武汉新城中心片区,主要客户为半导体和液晶显示屏类型的高科技企业,企业的数量和用水量决定了祥龙电业的收入规模,企业用水数倍、数十倍爆发式增长的可能性几乎没有,这也意味着祥龙电业营收的天花板很低。但凭借“一定的垄断经营,一旦取得区域市场先发优势,经营稳定性较强”这一“核心竞争力”,祥龙电业仍可以维持一定营收和利润,在A股市场“岁月静好”。公司近10年只需要60多人的员工队伍,靠长江吃长江水,董事长、副总经理、董秘3人2022年年薪均为30多万元,员工人均薪酬15.7万元(已扣除3位高管),远超武汉当地平均工资水平。
数千万元的营收,数百万或1000万出头的净利润,祥龙电业在可预见的将来没有现金分红的可能,最新股价(8.52元,前复权,下同)和2000年时的高点(8.03元)相比也几乎没有增长,投资者23年前买入是多少钱,现在卖出还是多少钱,算上资金的时间成本(3%折现),这笔投资实际亏损一大半。值得注意的是,按照公用事业板块22.2倍的整体市盈率计算,祥龙电业合理的估值应该在2亿元出头,但其总市值约为32亿元,这种高估值其实就是上市资源的浪费。
笔者认为,要减少祥龙电业这样浪费上市资源的问题,仅靠上市公司的自觉性很难实现,归根结底还是要回到A股定价的有效性上来。如果祥龙电业市值就是2亿多元,股价不足1元,那就要接受面值退市的考验,控股股东和上市公司管理层才有动力求变求发展。在注册制大背景下,随着上市公司数量的增多,这样的变化可能随时到来,留给祥龙电业“躺平”的时间已然不多了。
分红要等70年?留给祥龙电业“躺平”的时间不多了 世界简讯
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